纸浆高位震荡仍有中空 期货维持back结构

来源：自建信期货 作者：自建信期货

研报正文

一、同业回顾

10月底磁性定价保持稳定宽幅振荡行情，振荡范围在6600-7000元/吨之间，关注点略微拉长。本月底国际货币基金组织调低2023年度世界经济增长期望，叠加欧美货币贬值期望加最弱，整体层面利空或多或少加最弱，市场竞争对于预见消费行为期望颇为悲观。

但是目前金融工具定价格仍然颇为坚挺，截至10月底28日，采购仙人掌磁性月底皆定价7603元/吨，较上月底攀升2.04%，较去年历年来攀升36.34%；采购杂木磁性月底皆定价6807元/吨，较上月底攀升1.68%，较去年历年来攀升51.74%。

外盘报定价中已公布的11月底份采购仙人掌磁性、始终如一磁性外盘调低30美元/吨，杂木磁性外盘报平，但总投资存贬值期望，成本面压力犹存。

在金融工具成本坚挺，消费行为期望强于，最弱现实弱期望的矛盾状态下，金融工具基差持续当权直通，盘面保持稳定宽幅振荡行情。

二、基本面

从用电尾端来看，8月底世界其产品针杂木磁性存货整年环比皆有上升，同时发在利用率和火力发在电额度或多或少修整，相同欧美及现状的副产品发在利用率或多或少攀升，说明目前用电尾端的运输工具效率或多或少提升。

但是俄乌冲突大大加剧，导致用电段扰动风险并未扩大。现状9月底份副产品采购量再度走弱，同时主要港口存货小幅累积。从供给尾端来看，木磁性系纸品全线贯通和生产量皆有提升，淡季同业初现尾早先。

9月底现状机制纸累计生产量同比下降稍微缩小，9月底成品纸总生产量环比攀升8%。成本尾端，外盘报定价或多或少松动，但在总投资固定汇率在此期间走升的意味著，采购定价格居高不下。利润尾端，10月底份除白卡纸即期毛利在此期间下降，生活用纸与文化用纸持续修整。

三、观点

意味着世界副产品发在利用率处于回升趋势，但是在整体战况起伏不定意味著，用电尾端修整不确定性极低。供给尾端显现出季节性消退，但持续性仍有效性通过观察。

市场竞争预计后续消费行为或有回暖但适度弱于往年历年来。短期世界副产品发在利用率恢复颇为缓慢，金融工具偏紧基差极低，磁性定价当权振荡仍有支撑。

副产品期货保持稳定back结构，适度偏空趋势颇为明显，在国内采购量和存货高水平得到修整此后，副产品或出现大幅回落。长期随着世界火力发在电扩张凌空以及国际供给走弱，副产品定价格关注点拉长的趋势未变。

最重要变量：地理位置社会变革；运情况；固定汇率变化；能源危机。

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