颠覆性激光显示技术来由，光峰科技：成功开启C端成长空间

98 亿元，CAGR 为 38.43%。

2017年兵的产品随之减少理由；也再次加像歌舞片歌舞片胶片日趋变为传统文本土化灯泡歌舞片胶片，再次加像白光销售用量随之减少；

2018-2019年新公司再次加像娱乐节目金融业务、歌舞片歌舞片胶片等传统文本土化金融业务销售用量放用量，以及平板微投；也列商品面世，兵的产品再次次保持稳固极高于战局减少。2020 年新公司由于传统文本土化再次加像公映金融业务和部份地金融业务备受到新冠登革热及全都球性农业上行的负面影响，兵的产品营收略有下跌。

2021年新公司鼓励调整金融业务构件，好爸爸 C 口金融业务，2022 年 4 年初 27 日，新公司面世篇文章，2021 年兵营业收益创历史新极高于，为 24.98 亿元，营收减少 28.19 %。

绩效各个方面，兵的产品减少挂钩月底额解决问题上扬。

2016-2021年新公司归母月底额从 0.14 亿元减少到 1.86 亿元，CAGR 为 54.06%。

2017年，新公司商品月底口及白光使用权一站式收益之外取得随之减少，得益于月底额较同期随之减少 526.54%，需要求用量用量有约 1 亿元，并再次加功扭亏为盈。

2021年随着戏院一站式金融业务日趋转好和 C 口金融业务的再次次放用量，新公司绩效上行输出功率最弱劲，2022 年 4 年初 27 日，新公司面世篇文章，扣非月底额为 1.24 亿元，营收减少 208.46%

分金融业务看，C 口金融业务打开新公司二次再次加长椭圆。

2020 年备受登革热冲击负面影响，新公司加快完再次加金融业务构件调整，形再次加 B 口+C 口双金融业务马达大体。新公司 TOB 商用金融业务主要还包括月底一站式里的激白光发动机、商教音响仪器、再次加像改建工程以及使用权一站式，其里激白光发动机主要还包括再次加像白光、再次加像娱乐节目分白光镜以及柔性再次加像推测屏。TOC 家用金融业务主要还包括再次加像娱乐节目、平板微投。

2020 年，C 口金融业务月内兵营业收益跃升 10 亿元，兵的产品九再次加比有仅 55%。

2021 年 C 口金融业务再次次保持稳固极高于减少战局，解决问题兵的产品 11.34 亿元，九再次加比 45.40%，其里平板微投解决问题兵的产品 5.72 亿元，再次加像娱乐节目解决问题兵的产品 5.62 亿元，营收分别减少 10.51%、2.64%；B 口金融业务展现出白光可圈可点，使用权一站式金融业务极限越再次加像商教音响仪器再次加为需要求用量用量至少次于金融业务，贡献兵的产品 3.61 亿元，营收极高于增 109.99%，其次是再次加像商教音响仪器 2.94 亿元，营收减少 9.56%，再次加像激白光发动机金融业务 2.89 亿元，营收减少 42.48%；再次加像改建工程歌舞片胶片和歌舞片歌舞片胶片分别贡献 2.17 亿元和 0.63 亿元，营收减少 113.55%和 110.57%。

既有毛利率保持稳固稳固，新公司太加快工业发展额度口短期承压。

毛利率各个方面，2016-2021 新公司既有毛利率确保在 35%将近，2020 年备受新冠肺癌登革热负面影响，极高于毛利的戏院金融业务收益急剧下降，高于毛利家用金融业务收益随之减少，综合毛利率降高于；2021 年随着 C 口纯利意志力增最弱，毛利率上扬至 33.91%，营收减少 1.10pcts。

额度口各个方面，2016-2021 新公司在此期间额度率较极高于，确保在 25%将近，联合开发设计额度率及管理额度率之外显著大于阿有仅马新公司的平之外里素质，理由；也新公司西北面太加快工业发展过渡阶段，商品联合开发设计和；也统内部设计系统升级的联合开发设计取得再次加功及作价支付、职工薪酬等方面管理再次加本较极高于。随着新公司需要求用量用量减少，需要求用量用量效应显现，原定额度口将突出改善。

2021 年很多公司/票据账款周转年仅大大提极高于，经兵营负债营收减少。2016-2021 年新公司很多公司及票据账款周转年仅大大增加。2021 年经兵营性负债为 0.58 亿元，营收减少 11.35%。既有来看，2021 年新公司加最弱了对负债的管控，随着登革热、原材质定价极高于企等负面负面影响边际改善，新公司运兵营意志力将都未加最弱。（报告来源：远瞻智库）

2、；也统内部设计立身，从产业链和阿有仅马；也统内部设计看 ALPD®之于白光峰

2.1、稳固性和再次加本具战术上的再次加像推测都未从第四代推测；也统内部设计里突围

推测；也统内部设计已工业发展至第四代：作为视频图形的传递大众传媒，推测器为慢慢追求的“极高于保真”工业发展主旨，自上世纪 30 年代起慢慢自适应与工业发展，至今已踏入四代推测过渡阶段。

（1）CRT 过渡阶段，值得一提的是商品：黑白、彩黄色 CRT 推测器。

19 世纪末埃尔造出的阴极射线管(CRT)于 1930 年开始再次加为推测器的重要部件，定律是阴极射线管导弹电子撞击到激白光粉萤白光，电子束动身动身、自上而下地扫描屏幕，形再次加一幅画面。

（2）LCD 过渡阶段，值得一提的是商品：CFFL 显示器的 LCD 推测器。

1964 年全都球性首个 LCD 问世，这项；也统内部设计通过操纵电势发生变化发白光二极管水分子的排列，从而负面影响透过发白光二极管的入射白光束气压，而后全面通过偏白光片的作用此表出色块的发生变本土化，通过这些发生变本土化可以有仅到信息推测的目的。由于基本型薄、省电、无辐射以及不伤眼，LCD 在此之后内抢九再次加了 CRT 的的商品， 打开了推测的新纪元。

（3）LED 过渡阶段，值得一提的是商品：LED 显示器的 LCD 推测器。

实质上 LED 发白光二极管推测器至少是将 LCD 的显示器白光由冷阴极激白光灯 CFFL 换为灯丝 LED 而来。但互为比较于构件比较简单、白光照度输出之外匀性差且常用寿命太短的 CCFL 显示器，LED 工作温度高于、体积小且白光黄色纯亦然，从而使得 LED 发白光二极管推测器有着寿命长、体积小且黄意象展现出力好等战术上。随着效果、再次加本多各个方面的工业发展，LED 发白光二极管推测器慢慢变为传统文本土化 LCD 与探头推测器 PDP，再次加为 21 世纪以来极为再次加熟的推测；也统内部设计。

（4）大黄色域过渡阶段，值得一提的是；也统内部设计：OLED、Micro LED、再次加像推测。

虽然再次加熟的 LED 之同一时间在大体完全免费需要求用量上全面对基本型薄、心理健康等决定顺利完再次加了考虑到，但黄色域和响应速度即使如此西北面劣势。

第四代推测大多与自萤白光；也统内部设计有关，必需要全面增最弱推测器的黄意象展现出意志力并提极高于响应速度。OLED 即有机灯丝，通过对电路强加电压显现出激子并聚焦不同材质的萤白光水分子，后者在在此之后内可以发出不同颜黄色镍较极高于的白光从而一组而再次加大体黄意象，必需要有仅到来得广的黄色域。Micro LED 也属于自萤白光推测；也统内部设计，是将 LED 构件内部设计顺利完再次加薄膜本土化、也就是说本土化以及阵列本土化后转移到电容面板上，形再次加也就是说间距、必需要自萤白光的 LED。再次加像推测以白光照度极高于、路径性好、单黄色性好和互为干性好的红、绿、蓝 (RGB)三基黄色再次加像为白光顺利完再次加图像推测，可以最真实地再次现客观世界丰沛、艳丽的黄意象。

再次加像推测在稳固性和再次加本上的战术上使其在第四代推测；也统内部设计里最有可能大需要求用量用量运用。

不需要显示器的有机灯丝推测器 OLED 互为比较发白光二极管推测器有着广黄色域、极高于分辨率、极高于响应速度等优点，在此基础上常用主动控制；也统内部设计的 AMOLED 能控制萤白光，有效减少常用寿命并降高于能耗，当常用不锈钢面板时，甚至有着柔性。然而，有机材质本土化学性质稳重，其极易备受到里水和氮气的侵蚀所以寿命短，且大宽度屏良品率高于，难以用量产。

互为比较于 OLED，Micro Led 选用无机材质制作，寿命和稳固性都要比 OLED 屏幕最弱，但现今的其；也统内部设计工艺里的全景制程；也统内部设计和巨用量转移；也统内部设计并未再次加熟——同一时间者是将毫米级别的 LED 晶片全面全景到原 1%，后是将极高于密度、阵列本土化、薄膜本土化的 LED 晶格转移到马达显示器上。

一般而言于 OLED 的大宽度困境、常用寿命以及 Micro LED 的；也统内部设计难题，再次加像推测商品的黄色域紧致大、黄意象丰沛、黄色饱和度极高于，黄意象展现出力有约主流 OLED，且由于再次加像气压较极高于必需要图像常用，商品宽度可以继续做的太大。随着；也统内部设计的工业发展，再次加像推测的再次加本日趋下探，终口商品售价已至折扣级商品的定价该线，将来 C 口紧致平坦。

2.2、 ALPD®详解：白光的总括；也统内部设计之一，慢慢自适应降本提效

再次加像推测隶属于图像推测，是当同一时间极为先进设备的图像解决建议书，厂家再次加本里四再次加由白光一组而再次加。

图像产业链由南岸的镜头、白光和白光配制器（既有是微处理器），里游的分白光镜和主控，以及下游的厂家仿造厂商一组而再次加。其里再次加像推测新线是将白光由 LED 或灯泡换为再次加像，分白光镜组装为再次加像分白光镜而再次加，有着白光照度极高于、黄意象饱和度极高于、萤白光点宽度小等战术上，自此再次加为图像推测；也统内部设计的理想白光。

再次加像推测建议书的再次加本是唯恐其工业发展的重要因素，以白光峰新；也统内部设计对部份月底的再次加像推测厂家商品为例，其最既有的组件三大件（再次加像器、DMD 微处理器、镜头）的再次加本将近九再次加厂家的 65%，而其里至少白光再次加本就九再次加比有仅四再次加。

白光峰新；也统内部设计独家 ALPD®；也统内部设计有效解决了白光再次加本和散斑问题。

从业执法人员多年来以来采取的再次加像白光建议书为 RGB 三基黄色再次加像，有着白光照度极高于、黄意象纯亦然等战术上。但由于必需要同时采购三黄色再次加像不久顺利完再次加合白光，再次加本极高于昂的同时也面临着由白光线的最弱互为干性造再次加的图像出射白光在紧致上形再次加散斑的问题。

新公司的 ALPD®；也统内部设计至少需要采购蓝再次加像，红白光和绿白光可以通过常用Blu-ray聚焦激白光的方式获得。由于激白光材质萤白光的时间与路径并不互为同，因此在时间和紧致上都没有互为干性，从源头上即易显现出散斑，且节省了大用量白光的采购再次加本。

降本源于开发设计成本高于的Blu-ray定价，大屏终口定价战术上突出。

互为比较于 RGB 建议书，新公司主要采购的Blu-ray再次加像器定价较红白光来得高于。开发设计成本高于的定价也反映到了终口商品上。以再次加像娱乐节目为例，峰米的机动部队机型 cinema 2 现今带屏菲涅尔柔性屏定价为 12499 元，阿有仅马仿造厂商同宽度商品的定价为 25999 元，两者定价互为差有仅一倍。

新公司；也统内部设计历经自适应，现拥有的多种；也统内部设计一组考虑到互为互恶性竞争需要求用量。

新公司 APLD®；也统内部设计现今已来得新至第四代，第五代与第六代亦然在联合开发设计与优本土化。互为比较第一代至少常用Blu-ray+激白光；也统内部设计，第四代常用三黄色再次加像+激白光；也统内部设计，在保持稳固互为对于较高于再次加本的同时也兼顾稳固性，现今可以有仅到 Rec.2020 黄色域的 98.5%，分辨率也有仅到 2500。配合；也统内部设计抛离的菲涅尔 软屏，之同一时间互为当薄弱的白光照度和黄色域指标已十分接有仅顶尖 RGB 建议书。

同一时间沿；也统内部设计各个方面，ALPD®5.0 借助再次加像特性，为基础内容制版从而解决问题极高于建模区域内推测，以提极高于视觉感备受。ALPD®6.0 开发设计计划跃升除此以外推测驱动程式，再次次降高于再次加像推测；也统的再次加本。

基于慢慢自适应的；也统内部设计，新公司慢慢平衡再次加本和稳固性，不至少能常用高于再次加本的生产厂开发设计成本建议书，也能选用较极高于再次加本的稳固性建议书，为慢慢发行 B、C 两口各种互为互恶性竞争商品继续做足了；也统内部设计铺垫。

联合开发设计与鼓励花销小规模减少，将来；也统内部设计小规模力求于降本提效。2021 年新公司联合开发设计额度花销 2.37 亿元，营收减少 15.8%，联合开发设计执法人员九再次加比 29.1%。

将来新公司新公司将小规模全都面性；也统内部设计，小规模顺利完再次加自适应。第五代 ALPD®；也统内部设计将借助再次加像特性，为基础内容制版从而解决问题极高于建模区域内推测，以提极高于视觉感备受，现今定律样机已再次加功开发设计。同时极高于黄色域等；也统内部设计也将连动顺利完再次加联合开发设计。

第六代；也统内部设计开发设计计划跃升除此以外推测驱动程式，再次次降高于再次加像推测；也统的再次加本，例如与DEC联合，针对 ALPD®；也统内部设计优点对微处理器各个方面顺利完再次加改造兼容以来得好的发挥新公司；也统内部设计战术上。

2.3、 激白光；也统内部设计金龙发言权有利于：实用新型案子无一判决，特有；也统内部设计小规模创收

新公司；也统内部设计申请早、存用量多且备受接纳。

新公司在 2007 年就先于提出再次加像聚焦稀土激白光材质；也统内部设计新线并申请实用新型，为同从业执法人员里最早。

此后；也统内部设计慢慢自适应，存用量也随时间慢慢减少。

截至 2020 年 6 年初，白光峰新；也统内部设计申请用量有约 2000 个，稳居全都球性激白光再次加像；也统内部设计实用新型申请用量全都球性排名第一。在此在此期间，独创的 ALPD®；也统内部设计被本土部份还包括卡西欧、欧司朗、爱普生等知名仿造厂商引证有约 600 次，远极限同业；也统内部设计，有力证明了的商品的接纳程度。

一般性转让体；也下有着都对难以强制执行的底层；也统内部设计。ALPD®是再次加像推测的底层；也统内部设计，凡是涉及到激白光轮静止的内部设计都有可能侵犯到白光峰的实用新型，因此新公司的既有实用新型自诞生起就被境内部份一再主体提出违宪宣告请求。

截至 2021 年 12 年初 31 日，违宪宣告请求范例多达 26 起，25 起已被国际组织知识转让局作出确保实用新型权有效的封杀最终或请求人自行撤案侦破，1 件在国际组织知识转让局审理里。而在实用新型诉讼各个方面，新公司不至少鼓励回应也主动出击，现今无一判决，有效打下基础了；也统内部设计抛离发言权。

ALPD®不可或缺且实用新型体；也一般性，新公司；也统内部设计直接创收。

新公司的；也统内部设计在再次加像推测白光合再次加里西北面绕不开的不可或缺发言权，且实用新型体；也一般性，因此其余再次加像推测新公司要么选择再次加本来得极高于的 RGB 三黄色再次加像新线，要么选择向新公司Store顺利完再次加实用新型常用，要么直接采购新公司的再次加像激白光发动机。

其里再次加像激白光发动机还包括再次加像白光、再次加像分白光镜（一般而言白光，分白光镜减少了图形配制与图像镜头两个子；也统）以及柔性再次加像推测屏三种既有电路商品，除用以生产厂厂家商品部份，新公司对部份月底的白光主要用以再次加像歌舞片歌舞片胶片，分白光镜主要用以再次加像娱乐节目。

2021 年新公司实用新型许可常用费收益 1827.5 万元，再次加像激白光发动机（含白光、分白光镜）收益 2.89 亿元，两者之和与兵的产品的九再次加比为 12.3%，营收增加 0.2pct。小规模发展；也统内部设计直接创收的需要求用量用量与九再次加比在 2019 年有仅到顶峰后大大急剧下降，主要与新公司自用比例减少、微处理器短缺以及登革热下海内部份戏院等金融业务开展不畅有关，但仍然是新公司；也统内部设计发言权的有力佐证。（报告来源：远瞻智库）

3、多点大体两大的商品，；也统内部设计战术上贯穿始终

3.1、歌舞片公映的商品：本土部份的商品都未加快转好，商品月底+使用权一站式双方式在马达再次加长可期

3.1.1、的商品既有：再次加像白光再次加歌舞片公映主流，本土国部份的商品之外逐步转好

再次加像白光再次加歌舞片公映主流，市辖区九再次加增至有仅五再次加。有仅 30 年，折扣者对歌舞片公映的观看感备受提出来得极高于的决定，再次加像白光因其高于再次加本、安全都性极高于、白光照度最弱的商品优点逐步变为传统文本土化白光氙灯，再次加为歌舞片公映的商品主流白光。截至 2021 年 5 年初，本土在兵营影厅为 75000 多个，再次加像白光九再次加比有仅五再次加，其里以激白光再次加像歌舞片歌舞片胶片和 RGB 三黄色再次加像歌舞片歌舞片胶片为主。

◼ 本土的商品：的商品需要求用量用量十分迅速减少，下陷的商品显减少同一时间瞻性

歌舞片公映的商品需要求用量用量十分迅速减少。国际组织歌舞片局列入图此表，月末 2021 年 12 年初 31 日，本土歌舞片的商品荧幕存用量为 82248 块，保持稳固全都球性第一，营收减少 6667 块；歌舞片分账首映 428.63 亿元，营收减少 130.3%，回复至 2019 年 72%。国际组织歌舞片局面世的《“十四五”里国歌舞片工业发展规画》里提出，至 2025 年必先歌舞片的商品荧幕总用量将有约 10 万块，原定将来本土荧幕存用量将稳固确保 5%将近的年复合减少率。

下陷的商品具极高于减少同一时间瞻性，再次加像白光或可解决问题小规模渗透。2021年《“十四五”里国歌舞片工业发展规画》提出，要加太快全都市辖区戏院工业发展及农民歌舞片优本土化系统升级。

政策马达下，下陷的商品或踏入新一轮减少。同时，分线级周边地区辖区来看，下陷周边地区辖区亦然展现出出较最弱减少同一时间瞻性，三四线周边地区辖区影院人次随之提极高于，月末至 2021 年末，三环周边地区辖区和四线周边地区辖区影院人次九再次加比之外有仅到 20%将近，图此表远有约梯队周边地区辖区。

从业执法人员需要求用量用量的十分迅速减少加之再次加像白光出黄色稳固性指标能近期考虑到折扣者日益减少的影院需要求用量，原定里短期内再次加像白光的本土的商品渗透率将全面提极高于。

◼ 国部份的商品：部份地登革热常态本土化助的商品加快转好

登革热负面影响将减弱，全都球性荧幕仅确保稳减少。2021 年全都球性歌舞片荧幕仅为 20.8 万，登革热负面影响下，2020-2021 年全都球性荧幕仅仍确保 2.64%/3.5%的营收减少率；首映各个方面，登革热冲击仍在小规模，2021 年全都球性首映为 213 亿美元，至少为登革热同一时间 2019 年首映 50.4%。但据 PwC 和 Omdia 预测，多国登革热常态本土化后，歌舞片的商品所在的娱乐媒体的商品亦然加快转好，的商品原定将在 2022 年踏入极高于增，至 2025 年的商品需要求用量用量或有仅 2600 亿美元。

3.1.2、白光峰新；也统内部设计：；也统内部设计里素质从业执法人员抛离，形再次加商品+使用权双方式在马达

商品月底口：；也统内部设计里素质从业执法人员抛离，商品稳固性攻从业执法人员痛点。ALPD®；也统内部设计马达下，新公司发行了歌舞片歌舞片胶片白光及再次加像歌舞片歌舞片胶片为中心 B 口消费月底。

（1）再次加像歌舞片歌舞片胶片白光：白光照度遮盖 5000 至 51000 EV，在白光照度、寿命、白光衰减、分辨率等多个维度之外比起同类氙灯白光。在再次加像白光的常用过程里，无需要顺利完再次加类似于公共安全，为戏院运兵营免除了氙灯公共安全带来的人力再次加本、购灯再次加本、炸灯可能性，随之缓解了戏院的日常运兵营公共安全压力。

（2）再次加像歌舞片歌舞片胶片：主推商品 C60 为针对巨幕公映发行的极高于效、高于再次加本解决建议书，平之外白光照度有仅 51000 EV，配置定价将近 170 万元。

金融业务口：从业执法人员首创使用权一站式，新兴金融业务再次加为新公司兵的产品减少点。

为了解决问题二次降本及解决再次加像白光购得极高于再次加本难题，2014 年 8 年初，新公司与陈国富作价和陈国富仪器合资企业创设陈国富白光峰大体戏院使用权一站式金融业务，即以戏院常用再次加像白光的间隔时间或以与戏院将近 定的白光每期常用费金额确定收益。

现今，新公司已陆续完再次加还包括横店影视、金逸影视等在内的本土主要戏院管理新公司歌舞片胶片白光的再次加像本土化改造。截至 2022 年 2 年初底， ALPD®再次加像公映解决建议书的运行总间隔时间将近为 1.95 亿小时，若剔除后登革热时段，使用权方式在兵的产品从 2016 年的 2146.4 万元减少到 2019 年的 39799.12 万元，减少有约 18 倍，且毛利率稳固在 60%将近，解决问题；也统内部设计战术上向的商品战术上的再次加功裂解。

的商品口：合资企业合兵营方式在此之后内挡住本土国部份的商品诱因。

2014 年起，新公司通过合资企业方式创设陈国富白光峰及 Cinionic 子新公司，依靠陈国富仪器、巴可新公司的业内良好声誉和最弱大的资源储备，在此之后内切入本土部份歌舞片公映的商品。

◼ 本土的商品：双金融业务方式在马达兵的产品减少

商品月底+使用权一站式双金融业务方式在马达，白光作战从业执法人员市辖区九再次加率第一。2018 年陈国富白光峰再次加像歌舞片歌舞片胶片白光已在全都国作战 14018 套，的商品九再次加有率将近 60%，从业执法人员抛离战术上突出。

截至 2021 年 10 年初，新公司 ALPD®再次加像公映解决建议书在全都国上线配置用量跃升 23000 套大关，遮盖 32 个省市辖区自治区，九再次加总荧幕仅有约 30.4%，九再次加再次加像影厅总仅极限 60%，从业执法人员抛离战术上小规模减少。

最弱的商品恶性竞争力使其再次加为兵的产品大体盘，2016-2021 年新公司歌舞片公映的商品兵的产品由 2146.41 万元减少至 42315.11 万元，减少有仅 20 倍，除去 2020 年，该金融业务兵的产品九再次加比保持稳固 20%将近，2021 年新公司歌舞片公映的商品总兵的产品为 42315.1 万 元，营收减少 110.1%，新公司再次加像歌舞片白光在全都国上线配置用量自订有仅 5000 套。

◼ 国部份的商品：诱因扩大的商品放用量可期

背靠全都球性歌舞片歌舞片胶片金龙，部份地的商品将来可期。

新公司自 2014 年起再次加为全都球性歌舞片歌舞片胶片金龙巴可的再次加像歌舞片歌舞片胶片白光独家营运商，2018 年与其创设合资企业新公司里白光巴可，国际品牌名为“Cinionic”，在全都球性区域内内推广白光按时常用使用权一站式方式在。

凭借巴可在全都球性歌舞片公映的商品河南建业 50%的市辖区九再次加率，新公司在此之后内挡住部份地的商品诱因，与巴可合 作的次年，新公司部份地金融业务收益有仅 1.99 亿元，营收减少 42.91%。

2020-2021 年备受登革热冲击，部份地歌舞片公映的商品随之收缩，但据巴可新公司 2021 年报谈及，全都球性歌舞片从业执法人员的大体面之同一时间用到舆论压力，Cinionic 巨幕全都球性配置用量首破 400 台，且巴可与 IMAX 签字长时间协议，负责管理其再次加像图像仪器的配置和改造。

我们原定，随着全都球性歌舞片的商品的转好，白光峰新；也统内部设计的部份地金融业务将踏入新一轮减少。2021 年新公司国部份兵的产品 1.80 亿元，营收极高于增 92.7%。

3.2、商教的商品：的商品稳里有上扬，多国际品牌好爸爸，自适应挡住再次加长紧致

3.2.1、既有的商品：政策托底，的商品稳里有上扬

政策助力，需要求用量被囚带来稳固的商品自适应。商教音响仪器主要运用以文本土化教育战略规画应用，工业发展同一时间景和纯利意志力与国际组织财政性文本土化教育经费取得再次加功情况的关连方面。

根据国际组织统计局图此表，必先财政性文本土化教育经费小规模减少，2014 年至 2020 年，国际组织财政性文本土化教育经费由 2.64 万亿元减少至 4.29 万亿元，九再次加 GDP 比重自 2012 年以来不间断十年有约 4%。

政策各个方面，必先长时间将文本土化教育现代本土化作为大体国策，将文本土化教育战略规画作为手段，在文本土化教育战略规画的政策亦然向和资金不足扶持下，文本土化教育的商品对商教图像商品有较大的自适应需要求用量和存用量来得换需要求用量。

根据华经情报图此表，商教音响仪器的商品将小规模减少，2021 年销售用量原定为 23.1 万台。

3.2.2、白光峰新；也统内部设计：商品口稳固性白光可圈可点，市辖区九再次加率从业执法人员抛离

商品口：稳固性白光可圈可点，再次加像推测；也统内部设计赋能提极高于商品纯利里素质。

新公司再次加像商教音响仪器；也列商品有着极限短焦、短焦、长焦等图像焦段，白光照度遮盖 3300-6000 EV，最极高于支持 WUXGA 画面，寿命长有仅 25000 小时，可广泛运用以大里小学、商贸重现等多种桥段。

与竞品互为比较，新公司再次加像商教音响仪器商品有着白光照度极高于、白光效极高于、黄意象展现出好、画面白光照度之外匀以及重现出距离短等战术上。同时，因新公司不具再次加像推测原创；也统内部设计和联合开发设计仿造意志力，商品从既有白光到厂家之外为自产。且基于较大的产销售用量，对南岸原材质营运商议价意志力来得最弱，因此新公司商品的毛利率已跃升 30%的极高于位，大于的商品抛离企业鸿合新；也统内部设计。

金融业务的商品口：三大国际品牌抢九再次加的商品，2021Q1 月底用量从业执法人员首位。

金融业务口，2015 年，新公司与本土音响仪器第二大营运商的西方东夷合资企业创设的西方白光峰并发行股票交易 59%。自此以后，新公司在的商品上形再次加了以自律国际品牌“白光峰”、自律国际品牌“派克斯”及合资企业方旗下国际品牌布克里三大国际品牌连动月底的金融业务方式在；同时，辅以为为该公司、视源作价等多家文本土化教育仪器仿造厂商获取再次加像商教音响仪器订制本土化联合开发设计仿造一站式，四线并进近期抢九再次加商教的商品。

的商品各个方面，备受登革热负面影响，新公司该金融业务 2019-2020 年兵的产品口备受到影响，自 2021 年起的商品开始转好，据洛图新；也统内部设计统计 2021Q1 商教的商品再次加像图像仪月底用量白光峰；也共五九再次加比有仅 35%，稳居的商品第一，抛离鸿合新；也统内部设计 14pcts。2021 年新公司商教的商品兵的产品有仅 29435.2 万元，营收减少 9.6%。将来，新公司将在该的商品再次次扩大极高于校、剧本杀、沉浸式餐厅等消费资源，谋求新兵的产品自适应。

3.3、 改建工程的商品：的商品需要求用量小规模被囚，----改建工程工程建设小规模紧贴乃是国际品牌号召力

3.3.1、 的商品既有：运用桥段大众本土化工业发展，的商品需要求用量小规模被囚

运用桥段需要求用量小规模被囚，的商品或迎愈演愈烈期。与传统文本土化的 LED 推测屏推测互为比较，再次加像推测；也统内部设计有着配置便捷、对建筑无发生变化、取得再次加功再次加本高于、适应性面广的优点，在为中心与户外、建筑自身优点为基础的文旅宣传品、节日庆典、立体秀以及生存环境沉浸式运用里有着战术上。

随着文旅的商品和夜游农业的兴起，刺激文旅白光亮本土化、户部份图像等运用桥段的商品需要求用量被囚，再次加像改建工程的商品将小规模西北面极高于速减少。

根据洛图新；也统内部设计图此表，再次加像改建工程音响仪器 在2021年月底用量有仅到12.1万台，减少率极高于139.2%，九再次加再次加像图像的商品比例为20.3%。爱普生、布尼和白光峰位居同一时间三，市辖区九再次加率共有 30.8%、9.6%和 7.4%。

3.3.2、白光峰新；也统内部设计：商品阵列全都遮盖，----改建工程工程建设小规模紧贴乃是国际品牌号召力

商品口：商品阵列解决问题流原色全都遮盖。新公司在改建工程的商品上慢慢跃升，商品全都；也列运用 ALPD®激白光再次加像推测；也统内部设计，广泛运用以商贸展重现、政务；也统监控、仪器运行监控等桥段。现今，商品阵兵营已解决问题 5000-60000lm 全都遮盖，其里 T ；也列商品是现今国产自研 DLP 建议书里的商品上体积总和、重用量最基本型、颜黄色最好、噪音最高于的 30000 EV再次加像改建工程音响仪器，并以其卓越帧率、灵活配置和戏院级品质基本权利，赢得的商品广泛接纳。

的商品口：----改建工程工程建设提极高于国际品牌知名度，商品稳固性小规模优本土化。

2021-2022 年新公司完再次加了重庆灯白光秀、河北园林博览会、北京冬奥会等多个----改建工程工程建设，尽管无能为力巴可、本田和爱普生等多家部份资最弱势对手，新公司 2021Q1-3 月底额仍然有仅 3.72 亿元，稳居第三。

2022 年新公司 U、D、M 商品；也列全面来得新，商品在白光照度、分辨率和镜头上随之度提极高于，我们原定商品自适应将在改建工程的商品给新公司带来白光可圈可点的兵的产品自适应。

3.4、家用的商品：互为互恶性竞争恶性竞争下，；也统内部设计抛离助力极高于再次加长品类太加快放用量

3.4.1、的商品既有：存用量恶性竞争下朝着大屏本土化、平板本土化、极高于稳固性路径工业发展

家用的商品里，考虑到视频播放需要求用量的仪器主要由图像仪与娱乐节目总括类一组而再次加。图像仪主要考虑到用户沉浸式大屏影院的需要求用量可运用在APP搭配桥段、户部份桥段以及将来可以开发设计的各种运用桥段上。图像仪在生产厂开发设计成本和便携性上一般而言于娱乐节目战术上突出，因此两者来得多展现出为也就是说关；也而非替代关；也。

娱乐节目作为长时间以来的主流家家用电仪器，小规模发展在必先渗透率之同一时间非常极高于，市辖区九再次加率最极高于的LED娱乐节目主要考虑到大体的完全免费需要求用量，而其余的里极高于口娱乐节目则有大屏、极致黄意象展现出、极高于清等多种进阶展现出，定价也互为对于较极高于。

◼ 娱乐节目：传统文本土化机制之部份显现出大屏本土化、稳固性本土化需要求用量

折扣系统升级急遽下人们对大屏影音的需要求用量与日俱增。2021 年，必先人之外可支配收益为 35128 元，营收增加 9.1%，折扣力的小规模提极高于带来折扣系统升级需要求用量。

与此同时，2021 年彩电平之外宽度有仅到了 54.5 寸，75+极限大宽度显示器的月底面积九再次加比有仅到 56%，较 2020 年减少了 9 个百分点，大屏本土化急遽即使如此突出。

彩电的商品既有不振，但极高于口娱乐节目减少用到白光亮点。

娱乐节目主要还包括里高于口的 LED 显示器发白光二极管娱乐节目、以及里极高于口的再次加像、OLED、QLED、mini LED 以及 Micro Led 娱乐节目等。

小规模发展里国的商品彩电销售用量小规模急剧下降，之外价各个方面除 2021 年南岸上扬价得益于下游提价部份也小规模急剧下降战局，但极高于口娱乐节目的月底用量不减反增，值得一提的是了新的从业执法人员急遽。

2021 年上半 年全都球性区域内内 OLED 娱乐节目营收减少 55%、QLED 娱乐节目营收减少 52%，8K 娱乐节目营收减少 110%。再次加像娱乐节目是选用再次加像白光、且白光照度有仅到传统文本土化发白光二极管娱乐节目级别的再次加像图像仪，有着屏价比极高于、黄意象展现出力好、对比度极高于等战术上，小规模发展减少在此之后内。

2021 年里国彩电销售用量 3835 万台，营收急剧下降 13.8%，有仅四年 CAGR 为-5.2%，其里再次加像娱乐节目月底用量 28 万台，营收增加 32.1%，有仅四年的 CAGR 为 20.9%，减少较太快。以月底商品全都部售出计，再次加像娱乐节目九再次加有率九再次加比为 0.73%，减少紧致平坦，市辖区九再次加率各个方面的商品集里度极高于，呈现极高于寡九再次加型大体。

再次加像娱乐节目的商品的腿部国际品牌效应全面增最弱，CR3 Index减少至 79%。

其里海信作为大体最早的新公司，以 46%的市辖区九再次加率拔得得胜，新公司自律国际品牌峰米 2020 年市辖区九再次加率为 18%，稳居的商品第二，代工国际品牌既有电路消费国际品牌金龙及米家分列的商品九再次加有率 3、4 位，ALPD®；也市辖区九再次加率共五将近为 40%。

由于底层；也统内部设计一般而言于海信的 RGB 三黄色；也统内部设计有着较极高于生产厂开发设计成本，新公司将来都未与海信总括，在继续做大再次加像娱乐节目既有需要求用量用量的同时提极高于市辖区九再次加率。

◼ 图像仪：的商品慢慢扩容，呈现平板本土化、便携本土化、桥段大众本土化急遽

图像仪的商品慢慢扩容，白光以 LED 为主，再次加像国民生产厂总值较太快。图像仪按推测；也统内部设计主要总称 LCD、DLP 两种，2021 年 DLP 九再次加有率备受制于微处理器供货急剧下降 10 个 pcts 至 56%，但仍然是折扣级图像仪的主要；也统内部设计新线。

此部份，按白光总称 LED、灯泡和再次加像三种，灯泡廉价且白光照度极高于，但寿命高于且存在炸灯可能性，现今已日趋淡出的商品；LED 现今作为主流白光，市辖区九再次加率将近为九再次加，除白光照度较差部份各项匹配都比较之外衡；再次加像现今在各项匹配的比较里都九再次加优，但备受制于再次加本因素仍无法大区域内推广，现今九再次加比不到一再次加。

需要求用量用量上家用图像仪的商品既有互为吻合急遽，2021 年月底用量为 348 万台，营收减少 16.0%，九再次加整个图像仪的商品比例为 74.0%。其里再次加像图像仪月底将近 28 万台，营收减少 25%，九再次加比 8.0%。

图像仪的商品呈现平板本土化便携本土化优点，常用桥段全面扩大。

区别于传统文本土化家用图像仪必需要吊顶配置，改建工程比较简单且位置互换，过去的家用图像仪朝着平板本土化、便携本土化的路径工业发展，自订了无线 wifi 留言板机制并E-了平板操作；也统，称之为平板微投。平板微投仿造厂商从算法、软件等多个角度慢慢提极高于商品的易用性、便捷性和音帧率里素质， 现今常用桥段已不再次局限于卧室，全面扩大到了商用、户部份等桥段。如今平板微投既有的商品西北面导入期，恶性竞争大体互为当分散，参与者较多。

2020 年平板微投的商品九再次加有率 CR3 为 62%。其里峰米+米家国际品牌市辖区九再次加率共五 10%，稳居第三；现今新公司是的商品上为仅不多掌握平板微投既有电路分白光镜、屏幕等既有电路的新公司，；也统内部设计战术上将公共安全新公司在该的商品稳固长时间工业发展。将来在；也统内部设计小规模自适应至第五、六代后，降本紧致会全面挡住，新公司亦将发行来得多有着便携、极高于白光照度特性的生产厂开发设计成本款商品。

从 2019-2021 年阿里诱因音响仪器品类图此表看，峰米国际品牌市辖区九再次加率从 1.74%提极高于到 2.76%，急遽向好；极米国际品牌市辖区九再次加率始终为第一并且仍在小规模减少，从 13.92%提极高于至 21.68%；另一各个方面，传统文本土化国际品牌九再次加有率小规模下跌，爱普生国际品牌市辖区九再次加率从 6.17%下跌到 5.41%，为该公司国际品牌市辖区九再次加率从 3.88%下跌到 3.37%。我们认为，牵动折扣者对平板微投的认知提极高于，全面性峰米国际品牌的市辖区九再次加率提极高于紧致较大。

3.4.2、 白光峰新；也统内部设计：C 口的商品小规模好爸爸，；也统内部设计编队商品稳固性从业执法人员抛离

乘的商品韶山，家用的商品金融业务兵的产品现极高于减少，再次加为新公司兵的产品新基石。新公司 C 口的商品主要还包括再次加像娱乐节目、平板微投。2016-2021 年新公司再次加像娱乐节目兵的产品从 340.59 万元减少至 56184.98 万元，减少有仅 165 倍；平板微投于 2019 年兵的产品有仅 25943.70 万元，2021 年兵的产品 57208.18 万元，营收减少 10.51%。

有仅三年备受登革热负面影响，“宅农业”异军突起，新公司家用的商品金融业务乘从业执法人员韶山，工业发展亦然式进入太快车道，兵的产品营收减少率确保在 30%以上，2020 兵的产品首次跃升 50%，2021 年高于于 50%主要；也 B 口金融业务随之舆论压力。

再次加像娱乐节目：新公司的商品大体有仅十载，生产厂开发设计成本抛离都对。

新公司早在 2013 年就与 LG 联合大体再次加像娱乐节目的商品，2017 年新公司与黑莓联合发行本土DD万元内再次加像娱乐节目。现今，新公司商品最极高于白光照度有仅 4000 EV，涵盖 REC.709、DCI 和 REC.2020 黄色域，至少次于黄色域面积有仅到 158%NTSC，西北面业内顶尖里素质。与竞品互为比较，在同等定价下，新公司商品在白光照度、对比度等重要稳固性指标上有来得好的展现出。2021 年，峰米与世界顶级音响国际品牌和黄韦健展开联合，全面提极高于商品的音效里素质。

平板微投：商品主打的商品互为互恶性竞争，；也统内部设计赋能新公司爆款订制同一时间瞻性显现。

新公司于 2019 年亦然式以“峰米图像仪 Smart”；也列切入平板微投赛车场，并通过 ODM 基本上与黑莓集团联合发行“米家图像仪”在此之后内挡住的商品。月末现今，峰米新；也统内部设计已发行 X1、R1、Vogue 及 Smart 四个；也列商品。竞品比较各个方面，互为比较极米商品的极高于生产厂开发设计成本，新公司商品以再次加像极限短焦重现出和桌投方式在与其 LED 长焦图像形再次加互为互恶性竞争，且新公司商品全都；也列E- ALPD®再次加像；也统内部设计，使得商品在对比度及分辨率上有较大战术上。随着商品极高于清极高于白光亮的急遽日渐突出，新公司凭借 ALPD®再次加像；也统内部设计赋能，都未在里短期内订制出的商品爆款。

峰米承接新公司 C 口金融业务工业发展，协议 2025 完再次加 IPO 审核。

新公司于 2016 年起黑莓新；也统内部设计为首创设峰米新；也统内部设计，发行股票交易 59%。峰米新；也统内部设计独立负责管理新公司家用的商品 TO C 金融业务，早期以黑莓 ODM 金融业务为主，2018 起开始发行自有国际品牌；2020 年 9 年初，获重庆政府注资公司领投的 10 亿元 A 轮注资者，并协议其 2025 年需要完再次加合格 IPO 审核。2021 年 3 年初认购 WeCast 51%股权，切入部份地家用的商品。

ODM 部份开拓三大自有国际品牌，九再次加比提极高于都未抬极高于毛利率。新公司的生产厂方式在还包括为黑莓、当贝等新公司顺利完再次加 ODM 生产厂，以及自有国际品牌的 OBM 生产厂月底。旗下三大国际品牌里，峰米国际品牌主要瞄准里口的商品，是现今家用国际品牌的主力军，白光峰国际品牌主要削弱极高于口的商品，小明国际品牌遮盖高于口的商品。商品定价段遮盖 2999-69999 元，且商品价格比分布区之外匀。

的商品导入期毛利率承压，自律国际品牌工业发展或可破局。新公司家用板块创设之初主要为黑莓通讯获取 ODM 一站式，毛利率较高于。2018 年发行自有国际品牌后纯利意志力大大提极高于，但国际品牌仍西北面的商品导入过渡阶段，一般而言于阿有仅马新公司仍西北面较高于里素质。随着新公司自有国际品牌金融业务九再次加比慢慢提极高于和导入期结束，毛利率大大提极高于。

随着自有国际品牌慢慢工业发展，2020年新公司再次加像娱乐节目、平板微投的毛利率共有29.28% 和 7.89%，互为比较 2019 年增加 2.61 和 5.58 个 pcts。原定随着将来自律国际品牌慢慢工业发展，金融业务九再次加比将有约代工国际品牌，C 口的纯利意志力会全面增最弱。

2021 年，新公司与黑莓集团的交易金额比例一般而言 2019 年极高于点回降 9.18 个 pcts至 9.80%，ODM 九再次加比慢慢急剧下降。与此同时，峰米新；也统内部设计再次加功转亏为盈，2021 年月底月底额为 1276.1 万元，主；也自有国际品牌收益国民生产厂总值较太快，其里峰米再次加像娱乐节目兵的产品里自有国际品牌九再次加比 56.5%，峰米平板微三节自有国际品牌兵的产品九再次加比 16.0%。原定 2022 年峰米自有国际品牌收益将全面减少，黑莓 ODM 金融业务九再次加比将全面急剧下降。

峰米新；也统内部设计选用线下线上诱因双大体的基本上，慢慢拓宽月底诱因。

线上诱因各个方面，新公司抓住主要流用量大门，把握“双 11”、“618”等全都年折扣极高于峰，加最弱天猫机动部队店、京东机动部队店等主流网络百货商店工程建设。在 2021 年 618 年里购物节里，峰米新；也统内部设计既有月底额破亿，营收减少 106%，不间断四年获得京东、天猫、黑莓有品模拟器 618 再次加像娱乐节目线上月底额和销售用量双料冠军。将来新公司都未借助新兴线上诱因顺利完再次加近期大体。

线下诱因各个方面，一各个方面新公司成立家用再次加像推测商品的同一时间置月底方式在。

探布周边地区辖区合伙人制度，由周边地区辖区合伙人依据其意志力和资源适当工业发展下线诱因；通过兵市辖区场推广网络统一管理，在减少兵市辖区场推广区域内的同时保证极高于标准的兵市辖区场推广质用量和极高于认知的国际品牌形象。另一各个方面新公司加最弱感备受店工程建设提极高于国际品牌揭露度。峰米首家线下感备受店于 2020 年 5 年初在重庆江北区开业，随后陆续又在重庆渝里区、渝北区等地开业。2021 年 3 年初，峰米极限级感备受店落户京东家用电器周边地区辖区机动部队店。新的折扣感备受方式在意在获取来得有仅距离的商品感备受，现代本土化线下经销网络。

FengOS 小规模自适应，Store；也统再次加金融业务兵的产品新白光亮点。

2020 年 5 年初 25 日，峰米新；也统内部设计面世自律开发设计的 FengOS 的操作；也统，并开放与大屏硬件和图像仿造厂商联合，补齐国际品牌软件；也统缺失的短板。该；也统获取大屏应用软件感备受，解决问题远程语音、自动避障等平板机制，并与爱土豆网网、腾讯、土豆网等腿部内容获取商联合考虑到用户片源需要求用量。2021 月内，Feng OS ；也统保持稳固太加快自适应节奏，Feng OS ；也统本土用户仅小规模提极高于，Store会员渗透率从业执法人员抛离。我们原定，该项软件；也统订户一站式将再次加为新公司又一利润减少点。

峰米的纯利意志力各个方面，原定在小规模国际品牌优本土化下 ODM 金融业务九再次加比将急剧下降、极高于净利率的自有国际品牌收益九再次加比将保持稳固提极高于，商品侧互为为基础新公司的；也统内部设计积累和黑莓的供应链战术上，在来得多 C 口桥段紧贴来得多不具极高于商品力的运用商品，为基础软件口的 FengOS ；也统减少用户粘性、将；也统订户一站式订制再次加下一可小规模的利润减少点，峰米都未挂钩新公司净利率小规模提极高于。

金融业务部份延，同类型赛车场都未贡献将来自适应。

新公司鼓励拓宽金融业务赛车场，其潜心订制的车载推测解决建议书已扬名，2021 年 12 年初，白光峰新；也统内部设计入选惠普平板汽车解决建议书优秀联合伙伴，惠普最有仅座舱 DEMO 车里之同一时间作战白光峰新；也统内部设计的车载天幕（车顶沉浸式图像）。同时，新公司还在 AR 丝袜及航空应用顺利完再次加联合开发设计取得再次加功，挖掘来得多新兴运用桥段。新公司对同类型赛车场的渗透不至少凸显新公司国际品牌号召力，远期改建工程工程建设的紧贴来得拓宽了新公司兵的产品边界。

4、纯利预测

从新公司金融业务侧重看，得益于折扣者认知度提极高于，我们判断家用再次加像仪器将保持稳固充沛需要求用量，原定 2022-2024 年新公司再次加像娱乐节目收益国民生产厂总值共有 20%/30%/25%，平板微投收益国民生产厂总值共有 40%/40%/30%；

得益国际组织对于文本土化教育战略规画的政策大体以及部份地的商品的替代需要求用量，新公司商教再次加像图像金融业务原定将保持稳固有力减少，原定 2022-2024 年再次加像商教音响仪器收益国民生产厂总值共有 10%/30%/25%；

随着文旅的商品和夜游农业的兴起，再次加像仪器改建工程的商品需要求用量充沛，新公司创新金融业务方式在马达兵的产品口极高于增，原定 2022-2024 年再次加像改建工程音响仪器收益国民生产厂总值共有 60%/30%/25%；

本土部份歌舞片的商品亦然加快转好、三四线下陷的商品紧致较大，新公司互为为基础商品月底+使用权一站式双马达的金融业务方式在，原定 2022-2024 年再次加像开关歌舞片胶片收益国民生产厂总值共有 60%/30%/30%，使用权一站式金融业务收益国民生产厂总值共有 30%/30%/25%；

互为为基础 ALPD®既有；也统内部设计打下基础的再次加像新线卖铲人发言权，原定 2022-2024 年再次加像激白光发动机收益国民生产厂总值共有 100%/40%/30%，其他商品及零组件收益国民生产厂总值共有 60%/40%/30%。

纯利意志力各个方面，我们原定牵动新公司 C 口金融业务放用量，以及自有国际品牌金融业务九再次加比提极高于带来的构件提极高于，原定新公司毛利率将解决问题十分迅速提极高于。

根据以上假设，我们原定新公司 2022-2024 年归母月底额为 2.53/3.86/5.40 亿元，对应 EPS 共有 0.56/0.85/1.19 元，当同一时间股价对应 PE 为 30.9/20.3/14.5 倍，虽然新公司估值里素质大于极米新；也统内部设计和海信视像的估值平之外里素质，但是考虑到新公司是本土再次加像推测从业执法人员金龙企业，ALPD®再次加像推测；也统内部设计造出者，B 口金融业务大体盘稳固，C 口金融业务互为为基础峰米新；也统内部设计小规模商品自适应、自律国际品牌收益九再次加比小规模提极高于，恶性竞争战术上突出。

5、可能性提示

家用金融业务扩大不及预想；再次加本口急剧下降不及预想；微处理器补充备受限。

公众号：老范说评

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