华泰衍生品国债日报20221108：10月进出口数据显著不及预期

策略摘要

短期而言，在经济上乐观预计容易不间断，尤其在四季度渐进国策非常少的只能，四季度在经济上相比较三季度而言在此之后上升；年底货币转用信佛回笼属于经常性配置，货币转用仍然强而有力偏松，意味着收益面容易不间断收紧，提议期债延续轻率偏多的态度。

核心观点

■ 市场分析

现金流市场，主要年限外债现金流1y、3y、5y、7y和10y分作1.76%、2.28%、2.48%、2.71%和2.7%，主要年限外债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分作94bp、42bp、21bp、95bp和43bp,外债现金流下行线都以,外债利差基本上扩大。主要年限国开债现金流1y、3y、5y、7y和10y分作1.89%、2.33%、2.6%、2.81%和2.8%，主要年限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分作91bp、47bp、21bp、92bp和48bp,国开债现金流出站都以,国开债利差基本上抬高。

收益市场，主要年限买入现金流1d、7d、14d、21d和1m分作1.72%、1.73%、1.76%、1.78%和1.86%，主要年限买入利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分作14bp、13bp、9bp、6bp和5bp,买入现金流出站都以,买入利差基本上抬高。主要年限结算现金流1d、7d、14d、1m和3m分作1.62%、1.79%、1.7%、1.68%和1.77%，主要年限结算利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分作15bp、-2bp、7bp、6bp和-11bp,结算现金流出站都以,结算利差基本上抬高。

期债市场，TS、TF和T主力签下的日涨跌幅分作0.03%、0.03%和0.08%，期债上涨都以；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分作0.06元、-0.02元和-0.02元，期货交易就是指利差分化成；TS、TF和T主力签下的信佛基差方差分作0.1547元、0.1477元和0.2361元,信佛基差多为正。

■ 重点量化

从狭义持续性看做，收益现金流下行线，货币信佛转用减少，体现持续性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义持续性看做，最新的注资量化多数下行线，信用边际转紧。从持仓看做，前5大席位信佛多持仓偏向出站，体现期债的做多精神力量在大幅提高。从债市杠杆看做，债市杠杆率攀升，做多现券的精神力量在减弱。从债对股的性价比看做，债对股的性价比提升。

■ 策略提议

昨日期债高开低走，终于收红，现金流涨跌不一，长上短下，直线略偏宽阔化。消息面上，10年底进工业产品资料暂定，基本上不及预计，但弱工业产品格局处于预计内，对喷流的负面影响不大。

上周末，发达国家卫健委新闻网法律顾问凸显欧美防控在此之后坚持“动态清零“总方针，并防止一刀切，疫情防控国策的进一步优化或预示疫情对于在经济上的负面冲击趋向减弱。我们认为，即使如此，在四季度渐进国策缺乏的背景下，在经济上大概率仍然延续偏弱格局，难有降温：一方面，10年底制造业PMI为49.2%，攀升0.9个百分点，再次大跌荣枯线；另一方面，置地和摩托车销售高频资料仍然低位徘徊，期债下行线的局面容易不间断。

美债现金流在此之后出站，2/10年美债收益率倒挂幅度延续在50bp临近，在经济上危机预计仍然要强。美联储11年底议息会议决议当中旋即加息75bp，鹰派加息延续支撑美债现金流回击延续。不过，当中美货币国策不间断分化成，当中美利差倒挂容易对欧美宽松货币国策显现出较小负面影响，我们需要关切美联储加息对欧美债券市场的冲击。

短期而言，在经济上乐观预计容易不间断，尤其在四季度渐进国策非常少的只能，四季度在经济上相比较三季度而言在此之后上升；年底货币转用信佛回笼属于经常性配置，货币转用仍然强而有力偏松，意味着收益面容易不间断收紧，提议期债延续轻率偏多的态度。

■ 风险

在经济上的大预计；持续性收紧。

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