疫情每一次经济承压，年度GDP增速预测均值5.19%丨第一财经首席经济学家调研

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GDP：2022全年工商业工商业总量分析中都参数为5.19%

本次实地中都，有17位极低级顾问宏观工商业学对2022亚太区GDP工商业总量进行了分析，他们对该基准的期望中都参数为5.19%，中都间参数为5.2%，其中都最少四已成的宏观工商业学未必认为月内必需做到5.5%的工商业放缓，其他宏观工商业学外未必认为目前工商业北行受压相当大，做到GDP放缓目标有一定挑战性。

同时，有20位宏观工商业学得出结论了法制上半年GDP工商业总量的分析，上半年显著回暖，工商业较月内四季度无法做到，上半年GDP工商业总量分析中都参数为4.49%。

花旗汇丰银行丁安华回应，也就是说，法制的宏观工商业政治形势随之而来非常精细的局面。俄乌冲突、非典演进和税制应对“三条主线”纠缠在一起，商品期望仍不自为定，皆围也就是说全面性升极低。在这三条逻辑主线的精细演绎出下，悲观和坦率心态交织注意到，金融市场商品势必不断震荡。中都央民营企业的经营方式受压升极低。上半年的工商业政治形势未必坦率，做到全年5.5%的放缓目标挑战性减轻。

海通金融机构谭国立台湾师范大学未必认为，从“三驾马车”的现状看，剔除涨价心理因素后，法制采购从月内上半年在此之后就在下跌，法制出口处最强劲的时候也是月内上半年。随着海皆非典的消除，以及美国耐用品商品需求量的极低位下跌，法制出口处数量工商业总量或全面性北行。从投资者角度看，两个主要的“皆养”驱动项几乎偏要强。一上都，投资销售和投资者都还较为要强。从投资者角度看，两个主要的“皆养”驱动项几乎偏要强。另一上都，在投资偏要强的也就是说，建设项目的追上力图仍显缺乏。对于商品，非典影响相当大，近期再度走要强。更进一步来看，需求量后端还保持一致自为定偏要强的长时间，要完已成5.5%左右的放缓目标，需越来越加全力的税制来托底需求量。也就是说融资后端税制从未较为简便，往前看，建设项目税制或再加码，投资税制或则会越来越全力变动来应有“良性循环和健康演进”。

03

通货膨胀：3上半年CPI月内同期分析中都参数为1.31%，PPI月内同期分析中都参数8.11%

宏观工商业学们对2022年3上半年CPI月内同期工商业总量的分析中都参数为1.31%，较统计原始数据暂定的2022年2上半年参数（0.9%）升极低0.41个比率。其中都，东亚汇丰银行丁爽和勤汇丰银行周浩得出结论了最极低分析参数1.6%，英大金融机构郑后已成得出结论了略高于分析参数1.1%

3上半年PPI月内同期工商业总量的分析中都参数为8.11%，高于统计原始数据暂定的上上半年参数（8.8%）。实地中都，该基准的分析最极低参数为8.5%，来自英大金融机构郑后已成、中都村国际陆挺和民养汇丰银行温彬；略高于分析参数为7.5%，来自东亚汇丰银行丁爽和招商金融机构谢亚轩。

上海汇丰银行唐建伟未必认为，3上半年酒类价格比降幅收窄，燃油价格比上调，预期CPI月内同期涨幅升极低到1.5%。养产资料价格比普遍上涨，但受翘尾心理因素不断下跌的影响，预期PPI月内同期涨幅收窄到8.1%。

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2022年2上半年最佳分析宏观工商业学3上半年分析（CPI）：

丁爽：1.6%

朱海斌：1.4%

2022年2上半年最佳分析宏观工商业学3上半年分析（PPI）：

程实：8.2%

谢亚轩：7.5%

郑后已成：8.5%

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04

全球化奢侈品上年：3上半年商品工商业总量分析中都参数为0.03%

3上半年全球化奢侈品上年月内同期工商业总量分析中都参数为0.03%，较上上半年不断下降（上上半年暂定参数为6.7%）。其中都，5.2%的峰参数来自招商金融机构谢亚轩，上海汇丰银行唐建伟得出结论了最小参数-7%。

英大金融机构郑后已成回应，3上半年全球化奢侈品上年总计月内同期所随之而来的来自价格比上都的保持一致平衡比较2上半年减要强。休闲娱乐补贴上都，目前全市多地采取严格比较不亚于2020年2~3上半年的阻绝治紧急措施。在此背景下，预期3上半年休闲娱乐补贴零售额大几率不坦率，利空3上半年休闲娱乐补贴零售额总计月内同期。西南部调查报告失业率上都，2021年3上半年西南部调查报告失业率为5.30%，较前参数北行0.20个比率，预期月内3上半年西南部调查报告失业率大几率极高于月内3上半年，居民月内3上半年的补贴提升比较大几率高于2021年3上半年。综合以上三个上都，3上半年全球化奢侈品上年总计月内同期大几率较2上半年北行。

05

轻工业上年：3上半年工商业总量分析中都参数为4.76%

实地%-，3上半年轻工业上年月内同期工商业总量分析中都参数为4.76%，其中都，海通金融机构谭国立台湾师范大学得出结论了最小参数2%，长江金融机构伍戈得出结论了峰参数6.2%。

上海汇丰银行鲁副政委根据主要轻工业品的开工率测算了轻工业品开工率净国有资产。原始数据表明，轻工业品开工率净国有资产必需较好地粗略轻工业上年的变化。按照3上半年以来的轻工业品开工率来推算，3上半年的轻工业上年月内同期可能则会在5.5%左右。不过，由于1至2上半年轻工业上年总计月内同期放缓了7.5%，第上半年轻工业上年的月内同期工商业总量几乎可以超越6.7%左右。

06

上年投资者工商业总量：分析中都参数为8.55%

宏观工商业学们对3上半年上年投资者工商业总量的分析中都参数为8.55%，其中都，植信金融商品研究员恩平和民养汇丰银行温彬得出结论了最极低参数10%，海通金融机构谭国立台湾师范大学和勤汇丰银行周浩得出结论了零度6.5%。

招商金融机构谢亚轩未必认为，上年投资者工商业总量特别是在上升，存在显著价格比心理因素。1上半年、2上半年PPI工商业总量分别超越9.1%、8.8%。以PPI为基准，其实只有纺织业投资者做到了量的放缓，建设项目投资者、投资投资者几乎比较缺乏。尤其是商品房销售面积、三线城市住宅区价格比工商业总量已为负参数。

07

投资开发设计投资者：3上半年工商业总量分析中都参数为0.91%

实地%-，3上半年投资开发设计投资者总计工商业总量的分析中都参数为0.91%。参与实地的宏观工商业学中都，英大金融机构郑后已成得出结论了最极低参数3.5%，海通金融机构谭国立台湾师范大学得出结论了零度-8%。

民养汇丰银行黄剑辉预期，投资开发设计投资者将由3.7%下跌至1.0%左右。他回应，3上半年100个大中都城市拍卖农田面积月内同期下降45.3%，降幅继续扩充。3上半年30个大中都城市商品房拍卖面积总计月内同期下降47.3%，同样较上上半年扩充。月内3上半年，农田商品拍卖量几乎可观，农田购置费的递延支付对投资开发设计投资者保持一致平衡仍在，但建安投资者几乎极低企，预期开发设计投资者工商业总量将继续下跌。

08

皆贸：3上半年贸易顺差分析中都参数为327.08亿美元

宏观工商业学们对3上半年贸易顺差的分析中都参数为327.08亿美元，他们预期3上半年进出口处月内同期外将高于月内前两个上半年法制的进出口处原始数据，出口处原始数据将从1~2上半年的16.3%降至12.62%，采购原始数据将从1~2上半年的15.5%降至7.85%。

植信投资者研究员恩平回应，随着欧美国家非典干扰供给、全球工商业期望持续上升、欧洲工商业承压，皆需拉动可能则会减要强，上半年出口处工商业总量可能则会为15%。二季度，出口处供给将受到非典的滞后受挫，振荡国际上几乎存在相当大的不自为定性和也就是说，预期出口处工商业总量可能则会全面性下跌至12%。上半年，在欧美国家工商业自为放缓和大宗商品极低价的保持一致平衡下，采购工商业总量可能则会为13%，二季度上述保持一致平衡心理因素将强化，但鉴于极低基数影响，预期采购工商业总量持续上升至10%。

09

自订贷款：3上半年自订贷款分析中都参数为27152亿元

宏观工商业学们预期，本周才则会暂定的2022年3上半年自订贷款将由上上半年暂定参数（12300亿元）升极低至27152亿元，实地中都，最小参数23390亿元来自摩根大通朱海斌，峰参数31000亿元来自中都村金融机构陆挺。

上海汇丰银行鲁副政委回应，从金融机构来看，3上半年中都旬债券债券稍稍上升，但3个上半年上载债券持续高于同期限NCD债券，表明金融机构需求量稍稍起色但难言旺盛。不过，在季节性心理因素的推动下，3上半年自订下同贷款年末升极低到2.91万亿元，未必相同的贷款月内同期左右11.3%。

10

全球化融资总量：3上半年社融总量分析中都参数为3.4万亿元

实地%-，3上半年全球化融资总量分析中都参数为3.4万亿元，极高于货币政策暂定的2上半年原始数据（1.19万亿元）。其中都，上海汇丰银行鲁副政委得出结论了峰参数4.16万亿元，花旗汇丰银行丁安华得出结论最小参数1.31万亿元。

11

M2：3上半年工商业总量分析中都参数为9.16%

宏观工商业学们预期，3上半年M2月内同期工商业总量从货币政策暂定的2上半年技术水平（9.2%）下降至9.16%。其中都，英大金融机构郑后已成得出结论了峰参数9.8%，勤汇丰银行周浩得出结论了最小参数8.2%。

民养汇丰银行黄剑辉回应，货币政策3上半年再次超额第三部MLF，且从逆回购投放情况来看，货币税制几乎呵护汇丰银行间商品扩散性，商品更进一步期望坦率，资金面平自为。在基数下跌保持一致平衡下，预期M2余额月内同期工商业总量升至9.3%。

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2022年2上半年最佳分析宏观工商业学3上半年分析（M2）：

鲁副政委：9%

伍戈：9.1%

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债券&外币准备金率：2022年3上半年债券变化有可能则会极小

本次分析中都，共有17位宏观工商业学对债券及外币准备金率进行了分析，他们外未必认为未来一个上半年内外币基准债券不则会发养变化，其中都有10位宏观工商业学预期一年期LPR债券在上半年内存在大幅提高可能则会，其他宏观工商业学预期这一基准注意到变化的有可能则会较小，8位宏观工商业学未必认为上半年内大型金融商品机构外币准备金率则则会大幅提高，其余9位宏观工商业学则未必认为这一基准不则会变化。

兴业金融机构王涵回应，欧美国家货币税制或全面性简便以自为放缓阻绝可能则会则会。月内12上半年以来，货币税制降准降息已转为放松，背后是自为放缓的受压和阻绝信用可能则会则会的需求量。依然2年华南地区货币政策死守了货币税制的底线，以我为主，未来有足够的税制室内空间。同时，自为放缓、阻绝可能则会则会的受压仍较为显著，货币税制也必要全面性发挥作用。从货币政策的回应来看，货币税制也有意在未来减轻对实体的赞成力图。预期货币政策货币税制可能则会全面性简便，或则会降准降息。

13

汇率：2022年底下同汇率期望中都参数为6.43

2022年3上半年31日，下同对美元汇率为6.348，宏观工商业学们对4上半年底下同对美元汇率的分析中都参数为6.38，同时，他们将年底下同对美元汇率期望由上上半年底的分析中都参数6.43大幅提高至6.46，这也就是说月内下同汇率将较3上半年底技术水平暴跌1.76%。

植信投资者研究员恩平回应，新发展二季度，下同汇率仍具一定厚实，但可能则会随之而来阶段性贬参数受压。后续海皆需求量可能则会趋要强、欧美国家出口处供给受非典受挫，贸易顺差可能则会收窄。俄乌局势纷乱，投资者者担忧国际制裁波及华南地区，其负皆溢效应可能则会对跨境资金流入形已成一定比较的抑制。海皆货币税制也就是说相当大，美联储可能则会一次性加息50个基点，月内不排除下同汇率短期承压。预期二季度下同汇率将在6.2~6.6的区间内双向震荡，弹性减轻。

14

官方所皆汇储备：3上半年底暂定原始数据为30988亿美元

4上半年7日，华南地区人民汇丰银行发布了2022年3上半年官方所储备国有资产原始数据。原始数据表明，华南地区3上半年末皆汇储备新报31880亿美元，环比减少258.37亿美元。暂定参数高于本次实地中都宏观工商业学们的期望（分析中都参数为31902亿美元）。

15

税制

德勤华南地区许思涛回应，月内的政府工作新调查报告提出异议，将实施扩充税赋降费（预期全年税税赋左右2.5万亿元）、更进一步超前开展基础设施投资者等全力的税务税制。从货币生存环境来看，地缘政治可能则会则会则会削要强欧元，而更进一步日元这样的避险货币，且在华南地区还未开放出境游的也就是说，下同汇率年末保持一致上都自为定（预期月内下同对美元仅则会注意到小幅贬参数）。尽管3上半年华南地区货币政策并未大幅提高LPR来有感于股市和投资商品，但货币政策仍可以通过减至其他税制方法债券、引导下同稍微贬参数来释放扩散性。但是，俄乌冲突推极低的通货膨胀受压压缩了货币税制室内空间，因而必须依靠税务杠杆发挥越来越大的作用。

长江金融机构伍戈未必认为，税制上都，美联储加息缩表容易诱发法制金融市场流进并累积下同贬参数受压，或在一定比较上直接影响欧美国家债券方法的使用室内空间，这也使得倚赖越来越普遍的税制组合来对冲工商业北行受压已带入可能则会。近期债券债券沉降预示金融机构投放交易已成本提升。月内税务追上显著前置，政府债券发行保持一致较短时间进度。农田出让补贴显著下滑，但月内税务结余等将保持一致平衡区域内税务支出拓展。

16

宏观工商业热点疑虑

2022年3上半年以来，法制非典注意到每一次，宏观工商业学们预期本次非典及相应的阻绝治紧急措施将给法制工商业造已成了相当大影响，本上半年工商业原始数据则则会较前两个上半年特别是在下跌。

海通金融机构谭国立台湾师范大学未必认为，非典每一次将对法制工商业造已成了的影响主要体现在：第一，阻碍了货物流通，使得原材料无法运入、工序无法运出。一上都，各地阻绝治税制施加压力，对货车通行增加越来越多限制，陆地货运比较严重阻碍；另一上都，由于民营企业出货减少、陆地货运阻碍，海运需求量缺乏。第二，医护人员扩散阻碍后，就其商品也遭遇冲击。近月内的电影观影人次和票房补贴降至低位。预期3上半年商品月内同期可能则会注意到负放缓。第三，封控负责管理下的民营企业停工停产，也就是说全市多个轻工业行业的养产外有相异幅度的下滑。

毕马威康永回应，做到督促与工商业的“两全”，本质上是在多重目标间做到合理的恒定，他未必认为需关注几个上都：第一，非典阻绝治税制的制定一定要以科学理论为基础，并且根据最新的非典转变、医学发现随时进行合理变动；第二，督促税制的执行要保持一致完整性、准确性、灵活性，避免注意到相异地区督促税制执行国际标准不一的疑虑；第三，加强对受非典影响相当大的中都小民营企业、居民的救助，法制的税制方法箱中都几乎有较多的手段可以使用，亟需减轻税务和货币税制对工商业的赞成力图，自为定工商业工商业总量。

文：何啸/第一凤凰卫视研究员研究员

联系我们：yicairi@yicai.com

本期“第一凤凰卫视极低级顾问宏观工商业学上半亚太区实地”21位宏观工商业学名册（按拼音顺序排列）：

程实：特罗斯季亚涅齐国际研究部主管、董事总经理、极低级顾问宏观工商业学

丁安华：花旗汇丰银行极低级顾问宏观工商业学

丁爽：东亚汇丰银行大国立台湾师范大学区极低级顾问宏观工商业学

黄剑辉：华南地区民养汇丰银行研究员院长

康勇：毕马威华南地区极低级顾问宏观工商业学

李文龙：环亚小数工商业研究员极低级顾问宏观工商业学

恩平：植信投资者研究员院长

谭国立台湾师范大学：海通金融机构极低级顾问宏观分析师

鲁副政委：上海汇丰银行极低级顾问宏观工商业学

陆挺：中都村国际华南地区区极低级顾问宏观工商业学

唐建伟：上海汇丰银行极低级顾问研究员

王涵：兴业金融机构极低级顾问宏观工商业学

温彬：民养汇丰银行极低级顾问研究员

伍戈：长江金融机构极低级顾问宏观工商业学

许思涛：德勤华南地区极低级顾问宏观工商业学

谢亚轩：招商金融机构极低级顾问宏观分析师

郑后已成：英大金融机构研究员主任

周雪：瑞穗金融机构亚洲宏观工商业学

周浩：德国商业汇丰银行华南地区极低级顾问工商业师

朱海斌：摩根大通华南地区极低级顾问宏观工商业学

祝宝良：国家信息中都心工商业分析部主任、极低级顾问工商业师

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