中金：维持超级市场(01929)“跑赢行业”评级 目标价17.02港元

中都金发布调查报告说是，维持Burberry(01929)“跑取胜行业”评级，FY2023/24EPS计算为0.77/0.91港元，目标价17.02港元，对应22/19倍FY2023/24年市盈率，较现阶段股票有14%的出站紧致。Burberry1QFY23(2022年4-6年末份)整体零售商额上半年升低4%，其中都海外零售商额上半年升低3%，澳门地区及其他的厂商零售商额上半年升低11%。

中都金主要观点如下：

鼠疫制约同店表现，海外投效凭借净小店发挥作用零售商额正放缓。

海外各个方面，1QFY23零售商绝对值上半年升低3%，主要因鼠疫叠加低基数导致经营者店面同店经销上半年升低19%，但季内已有逐年末恢复——4-5年末同店下滑近30%，6年末鼠疫加深后公司加大厂商宣传力度，海外同店发挥作用低各单位数放缓;杂货渠道受益于净小店，零售商绝对值上半年放缓9%。海外智慧零售商该公司上半年升低24%，主要因鼠疫制约O2O该公司，而电商该公司仍发挥作用上半年放缓17%(618长期零售商绝对值上半年放缓26%)。香港、澳门及其他的厂商各个方面，零售商绝对值上半年升低11%，其中都香港地区同店经销逐步复苏，上半年放缓7%;澳门地区同店经销因游客减少上半年升低34%。

海外堆砌占总比持续性提升。

分厂商看，海外、澳门地区及其他的厂商珠宝堆砌厂商同店经销上半年升低17%、18%，宝石厂商同店经销上半年升低17%、增加1%;由于金价增加(季内国际的厂商宝石平均价格上半年放缓3%)，1QFY23海外宝石厂商占总比环比-3.5ppt至73.5%。从厂商价格来看，海外、澳门地区及其他的厂商珠宝堆砌类厂商均价上半年持平、放缓18%;宝石类厂商均价上半年放缓8%、2%。

不利于周边环境下海外仍然发挥作用超预期的净小店。

在鼠疫制约下，1QFY23公司在海外净小店338个Burberry珠宝零售商点(经营者、投效分别24、314家)，截止6年末底，共5931个Burberry珠宝零售商点及283个其他品牌零售商点。公司计划书在FY23之后拓展低线城市零售商网点，之后通过开设优雅店、东兴街道店面提升的厂商份额，维持年平均净开1000家店面的小店计划书。

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