招商证券(香港)：维持信达生物买入评定 目标价110港元

招商证券（来港）释出研究报告称，保有信达微生物（01801）“买入”标准普尔，2022财年市销率为5.6倍，较大美国公司均值17倍具吸引力，基于分类加总估值法，目标价110港元。同时美国公司业绩规模更大，而大美国公司销售得出区域内为1-29亿元，该行指出这应使得其获得高于大美国公司平均值的估值账面。另在此之前除款项市值大约为250亿元，仅有反映达伯舒国内权益价值（大约240亿元），而其他前景较佳的水管（CD47、LAG-3、CTLA-4、KRAS）的价值接近于零。

报告中称，近期主要肿瘤学术大会召开大会，在其充沛的肿瘤开发设计水管中，美国公司通报了多个不同靶点和机制的单项。关键的资料读出都有：IBI110（LAG-3）与信迪利单抗联用的1a/1b期研究，展览了无症状的早期PoC资料，应用于放射治疗梯队非小细胞肺癌（n=31，ORR为19.4%和DCR为74.2%）和应用于放射治疗梯队HER-2阴性的胃癌（n=15，ORR为60%和DCR为100%），同时药物耐受性尚佳。

该行写道，IBI351（KRASG12C）的1期研究（n=21）展览了早期PoC资料，应用于后线的NSCLC和结乳腺癌病患。总体实证资料：ORR为42.9%，DCR为81%，其中NSCLC病患在大于或等于700mgQD的低剂量的ORR为50%，DCR为83.3%，早期实证资料与其他在ASCO大会展览的值得注意领先KRAS酶抑制剂的资料更为；有效性之外，没有掩蔽到三级及以上的ALT和AST升高，而sotorasib注意到了5.6%-6.3%值得注意有效性事件，adagraisb注意到了3-4%的值得注意有效性事件。

此外，IBI326（BCMACAR-T）也系统升级了其1/2期（n=71）的资料（中位随访时间段为9个月），应用于经过多线放射治疗的白血病骨髓瘤病患。此次资料显示了与前期一致的ORR（94.9%），且CR/sCR有所大幅提高（为68.4%，而ASH21大会暂定的7个月的中位随访资料为58.2%）。该项水管耐受性较佳，没有掩蔽到三级或以上的特异性风暴和免疫振荡细胞相关大脑毒性综合征。

招商证券（来港）回应，非肿瘤水管资料也或许期待。IBI362（mazdutide）在ENDO22大会上通报了其2期研究中高低剂量数据流的减重资料。IBI362在9毫克与10毫克低剂量数据流中均展现了较佳有效性，放射治疗前夕没有注意到的严重不良事件。受试者在第12周的平均值体重较基线降低幅度为11.7%，且低剂量以此类推方式更加修改（8周时间段由3毫克以此类推至9毫克）。减重优点和低剂量以此类推间隔时间均相对于索玛鲁肽（体重较基线降低6%，低剂量以此类推间隔时间16周）和tirzepatide（降低8.5%，以此类推间隔时间20周）。美国公司计划书在22年上半年组织起来3个决定性临床，应用于放射治疗1线/2线的IIDF糖尿病和肥胖病患。

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